旺季尾声下的动力煤市场：供应宽松、需求转淡，价格何去何从？

需求端：电煤淡季特征明显，非电需求难挑大梁

随着 “迎峰度夏” 收尾，南方高温渐退，叠加水电出力回升、新能源发电挤压，电厂日耗呈下行趋势（如六大发电集团日均耗煤量环比下跌 0.41%）。尽管部分地区因水电替代不足仍存刚需，但电厂库存普遍处于安全线以上（可用天数超 22 天），且长协煤供应稳定，北上采购需求显著减弱，电煤需求难现旺季风采。

基建投资虽有望随 “金九银十” 迎来赶工潮，但房地产开发投资同比下滑 12%，拖累建材用煤需求；制造业投资增速放缓，化工、钢铁等行业开工率提升乏力，仅部分高附加值化工领域需求小幅增长，难以对冲整体非电用煤的疲弱态势，非电行业对动力煤的拉动作用有限。