煤炭价格可能性

进入2025年初，中国动力煤价格延续了2024年底的跌势，并降至近四年来低位2月中旬环渤海港口5500大卡动力煤现货平仓价降至每吨725-733元左右，比去年同期下跌逾20%，创下自2021年春季以来的新低。煤炭价格自1月短暂企稳后继续下探，2月11日至20日短短十天内又累计下跌约25元/吨。当前动力煤现货价格已低于很多煤企的长协合同价水平，煤炭板块股票也因价格走低出现明显回调。同时，冶金煤市场亦疲软，焦炭价格自2024年10月以来九连跌，累计下调450元/吨以上；山东地区准一级冶金焦出厂价从2024年10月的每吨1890元跌至2025年2月中旬的1440元。焦煤、焦炭价格双双处于历史低位，部分焦化企业已接近盈亏平衡点。整体来看，2025年初煤价明显走弱。

春节假期过后，煤炭供给端恢复迅速，而需求端回升缓慢，导致市场供大于求局面凸显。据行业统计，节后全国煤矿产能利用率环比提升约13%，多数大型煤矿迅速恢复生产。即使在春节假期期间，一些主产地煤矿也保持了稳定生产，民营煤矿放假时间较往年缩短。相较之下，下游工业企业复工滞后，非电行业开工缓慢，电厂等终端用户消耗尚未完全恢复，需求增长滞后于供应恢复。主要耗煤行业中，电力需求进入冬末淡季，钢铁行业受冬季停工和利润压缩影响，对炼焦煤、焦炭的采购意愿不强。由于终端需求不振，市场交易清淡，下游采购积极性不高，煤价因此持续承压。在供应充裕、价格走低的情况下，政府对煤炭市场的调控重点在于稳产保供和防范价格大起大落。国家自2022年以来建立了煤价合理区间监管机制，明确秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价的合理区间为每吨570~770元目前现货煤价（约725元）仍在此合理区间内偏下水平，表明价格已大幅回落但尚未触及政策底线。政府鼓励煤矿签订中长期合同，保障电煤供应，并要求大型煤企长协合同履约率保持在95%以上，以稳定市场预期。进口政策方面，没有新的限制措施——相反，随着中澳关系改善，中国已放宽对澳洲煤炭的进口限制，2024年初恢复了澳煤采购，使澳煤重新进入中国市场。环保监管在短期内主要体现为安全检查和污染防治要求，但并未出现“一刀切”减产情况。总体上，政策在近期更多是托底和稳定作用：既防止煤价过度下跌伤及矿企积极性，也确保民生和工业用煤得到可靠供应。

今年冬季天气对煤炭需求和运输的影响偏中性略偏空。一方面，气温偏高削弱了取暖用煤需求：2月中旬起全国大部地区气温显著高于常年同期，多地高温超出常年平均6℃以上。暖冬使居民采暖和发电耗煤不及预期，沿海电厂日耗煤水平偏低即使偶有寒潮来袭导致短期用煤增加，电厂也多以消耗自身库存为主，并未大规模补库。另一方面，极端天气对供应运输的扰动有限。北方港口虽偶遇大风封航等情况，但铁路调入量充足，港口仍在累库。南方主产区并无严重雨雪灾害影响煤炭生产。总体而言，今年冬季并未出现极端严寒或大范围灾害，取暖负荷相对平淡，这削弱了对煤价的支撑。此外，水电出力正常偏高也减少了一部分火电负荷